Ansaldo STS
Il buon andamento dei conti ha consentito ad Ansaldo STS di sovraperformare nettamente il mercato nell'ultimo triennio, dopo la recente correzione il titolo è tornato nuovamente interessante nonostante i multipli piuttosto elevati.
Profilo societario
ANSALDO STS è a capo di un gruppo di società operanti nel settore dei sistemi di trasporto ferroviari e metropolitani; in particolare, controlla Ansaldo Signal N.V., società di diritto olandese a capo di un gruppo operante nel comparto del segnalamento ferroviario e metropolitano, ed Ansaldo Trasporti-Sistemi Ferroviari S.p.A., società italiana con competenze di sistemista/integratore tecnologico nel settore dei sistemi di trasporto "chiavi in mano" ferroviari e metropolitani.
Andamento del titolo
Nel primo trimestre 2010 i ricavi sono passati da 259,8 a 265 milioni di Euro (+2%) mentre l’utile operativo è sceso dello 0,8% a 24 milioni e l’utile netto si è posizionato a 14,4 milioni (-7,7%). Nel trimestre la società ha acquisito nuovi ordini per 293 milioni di Euro, in calo del 44% rispetto al I trimestre 2009 ma comunque sufficienti a far crescere del 12% il valore complessivo del portafoglio, mentre la disponibilità finanziaria è migliorata ulteriormente salendo oltre i 280 milioni di Euro.
Dati finanziari
Nel triennio 2007-2009 Ansaldo STS ha mostrato una crescita del fatturato del 20,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 24,7% in presenza di margini in crescita di circa 0,4 punti. Bene anche il risultato operativo (+24,7%) e il risultato di esercizio (+50,7%). Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di oltre 278 milioni (+94,3 milioni).
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Ansaldo STS fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Ansaldo STS mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa ciclicità del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Ansaldo STS ha registrato una performance del 25% contro il -53,3% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio è stato quasi sempre migliore di quello del mercato: dopo un minimo a gennaio 2008 il titolo ha saputo contrastare la tendenza ribassista degli indici ed ha iniziato la ripresa già a gennaio 2009 con un massimo ad aprile 2010 ed una successiva contrazione di circa il 20%.
Comparables
nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica Ansaldo STS risulta la più cara sia sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) sia per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi è nella fascia medio bassa (poco sopra il 2,5%).
Opportunità
buon portafoglio ordini e disponibilità di cassa per rafforzarsi tramite acquisizioni
Rischi
notevole esposizione al mercato italiano
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi dell'8% nel 2010 in progessiva diminuzione fino al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite stabili all'11,9% su tutto il periodo di previsione; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo superiore al 40%. Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 2%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.