UnipolSai

Profilo societario

UnipolSai Assicurazioni S.p.A. è la compagnia assicurativa multiramo di Unipol Gruppo, leader in Italia nei rami Danni in particolare nell'R.C. Auto. Fortemente attiva anche nei rami Vita, UnipolSai, con oltre 10 milioni di clienti, occupa una posizione preminente nella graduatoria nazionale dei gruppi assicurativi. La compagnia opera attualmente attraverso 5 divisioni (Unipol, La Fondiaria, Sai, Nuova MAA e La Previdente) e la più grande rete agenziale d'Italia, forte di oltre 2.800 agenzie assicurative e più di 6.000 subagenzie distribuite sul territorio nazionale, tramite la quale offre una gamma completa di soluzioni assicurative.Accanto al canale tradizionale, UnipolSai presidia quello bancassicurativo grazie all'accordo con Unipol Banca e alle joint-venture realizzate con primari istituti bancari italiani.UnipolSai è inoltre presente in Serbia attraverso il terzo assicuratore locale, DDOR Novi Sad.

Andamento del titolo

nel I semestre 2021 i premi netti sono aumentati del 3,1% a 5,85 miliardi di Euro e il totale dei ricavi è salito del 5,9% a 7,52 miliardi di Euro, in calo invece, a seguito dell'incremento dell'incidenza degli oneri tecnici, sia il risultato lordo a 636,1 milioni (-19,4%) che il risultato netto a 525,8 milioni (-3,5%).

Dati finanziari

Nel triennio 2018-2020 UnipolSai ha mostrato una crescita dei premi emessi del 3,1% mentre gli altri ricavi sono aumentati del 28,5% e l'utile da investimenti è sceso del 20%. Il risultato ante imposte è passato da 1203,6 a 1118,6 milioni di Euro (-7%) mentre l'utile netto è diminuito del 10% a 853 milioni; la redditività del capitale è scesa di oltre 6 punti con il ROE passato dal 16,6% al 10,5%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni UnipolSai fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips UnipolSai mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo UnipolSai ha registrato una performance positiva (+21,7%) in linea con il 24,8% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito un trend crescente fino ai massimi di dicembre 2019, per poi perdere tutti i guadagni nei tre mesi successivi in coincidenza con lo scoppio della pandemia. Da metà marzo 2020 è iniziata una ripresa anche se piuttosto irregolare e intervallata da brusche correzioni. Dopo aver avvicinato, a maggio 2021, il precedente massimo, il titolo è sceso per lo stacco del dividendo continuando a perdere terreno anche nei due mesi successivi; buono spunto nelle ultime settimane.

Comparables

tra le principali compagnie assicurative italiane UnipolSai risulta nella media sulla base del rapporto Price/Book Value mentre è la più a buon mercato se si considera il Price/Earnings; molto interessante il rendimento da dividendi prossimo all'8% e secondo solo a quello di Generali.

Opportunità

rafforzamento delle partnership nella bancassurance e ottimizzazione della struttura operativa

Rischi

diminuzione dei proventi da investimenti penalizzati dalla riduzione dei rendimenti, aumento della sinistrosità a seguito della ripresa delle attività post-pandemia

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi che passa dal 3% del 2021 al 2% di lungo periodo; - una crescita degli altri ricavi che passa dal 3% del 2021 al 2% del 2023 e seguenti; - un'incidenza degli oneri tecnici al 70% nel 2021 e 69,9% a partire dal 2022; - un'incidenza delle spese gestionali al 23,3% su tutto il periodo di previsione; - una redditività degli investimenti in crescita dal 2,6% del 2021 al 2,75% del 2023 e seguenti; Infine si prevedono un tax rate al 27,5% ed un payout di lungo periodo del 69%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni mezzo punto in meno (in più) del loss ratio come mostrato nella figura seguente.