Tod's
Dopo gli ultimi deludenti dati trimestrali Tod's deve dimostrare di essere in grado di tornare su un percorso di crescita al pari dei propri comparables sui quali ora quota a sconto, in caso positivo le prospettive sul titolo sono moderatamente positive.
Profilo societario
Il Gruppo Tod's è uno dei protagonisti dell'industria del lusso, attivo nella creazione, produzione e distribuzione di calzature, pelletteria ed abbigliamento di lusso con i marchi Tod's, Hogan e Fay. Tali prodotti sono distribuiti in tutto il mondo e si caratterizzano per lo stile di lusso contemporaneo, coniugando esclusività, qualità, tradizione artigianale, modernità e grandissima fruibilità.
Andamento del titolo
nel primo semestre 2014 i ricavi sono diminuiti del 2,7% a 482,6 milioni di euro, l?Ebitda è stato di 102,9 milioni (-20,5%), il risultato operativo è sceso a 81,1 milioni (-25%) ed il risultato netto ha perso il 25,8% rispetto al I semestre 2013 a quota 56,1 milioni.
Dati finanziari
Nel triennio 2010-2012 Tod's ha mostrato una crescita del fatturato dell'8,1% mentre il margine operativo lordo è salito dell'1,7% in presenza di un peggioramento dei margini di 1,5 punti; in lieve flessione il risultato operativo (-0,7%) mentre quello netto è passato da 135,7 a 134 milioni di Euro (-1,2%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di circa tre punti al 30,6% mentre il ROE è passato dal 19,7% al 16,7%. Si conferma solida la struttura finanziaria con una disponibilità di cassa per oltre 180 milioni di Euro (+70 milioni nel triennio).
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Tod's fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Tod's mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Tod's ha registrato una performance del 3,5% inferiore al 32,3% dell'indice Ftse Mib: dopo una fase laterale, durata fino ad agosto 2012, il titolo ha avuto una forte crescita con un incremento delle quotazioni di circa l'80% in poco più di un anno; guadagni che sono stati in buona parte persi nei successivi 12 mesi.
Comparables
tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Tod's è la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, sopra al 3%, ed il più elevato tra le aziende del campione.
Opportunità
espansione all'estero e diversificazione di prodotto
Rischi
la razionalizzazione della distribuzione indipendente in Italia ha comportato una consistente contrazione delle vendite nei primi mesi dell'anno
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi negativo nel 2014 (-2%) che sale al 7% nel 2015 e si riporta al 4% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 24% del 2016 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 30,4% Infine si prevede un tax rate stabile al 31% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 90 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.