Tod's

Profilo societario

Il Gruppo Tod's è uno dei protagonisti dell'industria del lusso, attivo nella creazione, produzione e distribuzione di calzature, pelletteria ed abbigliamento di lusso con i marchi Tod's, Hogan e Fay. Tali prodotti sono distribuiti in tutto il mondo e si caratterizzano per lo stile di lusso contemporaneo, coniugando esclusività, qualità, tradizione artigianale, modernità e grandissima fruibilità.

Andamento del titolo

nel primo semestre 2012 il fatturato è cresciuto del 9,8% a 482,5 milioni di euro, l’Ebitda è stato di 123,5 milioni (+6,8%), il risultato operativo è salito a 103,4 milioni (+7,2%) ed il risultato netto ha raggiunto i 74,4 milioni (+13,7% sul primo semestre 2011)

Dati finanziari

Nel triennio 2009-2011 Tod's ha mostrato una crescita del fatturato del 27,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 46,5% in presenza di una crescita dei margini di circa 3,3 punti; buona crescita anche per il risultato operativo (+53,9%) mentre quello netto è passato da 86,1 a 135,7 milioni di Euro (+57,5%). La redditività del capitale investito (ROI) è cresciuta di otto punti al 33,7% mentre il ROE è salito di quasi sette punti al 19,7%. La struttura finanziaria resta estremamente solida con una disponibilità di cassa per oltre 110 milioni di Euro (in calo di circa 70 milioni nel triennio anche per il pagamento di un dividendo straordinario).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Tod's fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Tod's mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Tod's ha registrato una performance del 92,2% nettamente migliore del -31,4% dell'indice Ftse Mib: il trend è stato crescente fino ai massimi di fine luglio 2011, con un sostanziale raddoppio delle quotazioni in meno di due anni, in seguito si è assistito ad una correzione terminata a dicembre 2011 seguita da una nuova fase di crescita che ha permesso di riavvicinare i precedenti massimi e sembra tuttora in corso.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Tod's tra le più a buon mercato sia sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono anche il rendimento da dividendi prossimo al 3%.

Opportunità

espansione nei mercati emergenti, solida disponibilità di cassa per finanziare eventuali acquisizioni

Rischi

rallentamento della crescita nei paesi emergenti, rafforzamento dell'euro nei confronti delle altre valute

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita medio dei ricavi che passa dal 9% del 2012 al 4% nel lungo periodo; - margini sulle vendite stabili al 25% su tutto il periodo di previsione; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 31,8% Infine si prevede un tax rate stabile al 31% su tutto il periodo di previsione ed un payout in progressiva crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 104,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 6 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.