Lottomatica

Profilo societario

GTECH è leader mondiale nel mercato regolamentato dei giochi, sia come operatore commerciale che come fornitore di tecnologia, grazie all'offerta di prodotti e servizi di qualità, all'impegno costante per garantire i massimi livelli di integrità, responsabilità e creazione di valore per l'azionista. GTECH opera a livello internazionale nei seguenti settori: lotterie online, istantanee e tradizionali, concorsi a pronostici, scommesse a totalizzatore e a quota fissa, gaming machine, terminali di gioco, sistemi centrali di controllo, software e servizi associati attraverso canali multigaming, giochi interattivi e servizi commerciali.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2010 i ricavi sono aumentati del 5% a 1671,4 milioni di Euro, l’EBITDA è stato di 597 milioni (+0,1%), il risultato operativo è passato da 345,5 a 340,1 milioni (-1,6%) e il risultato netto di competenza è diminuito di oltre il 50% a 51,1 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2007-2009 Lottomatica ha mostrato una crescita del fatturato del 31% mentre il margine operativo lordo ha registrato un incremento del 14,3% in presenza di una riduzione dei margini di circa 5 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 394,9 a 366,4 milioni di Euro (-7,2%) mentre l'utile netto è sceso dell'8% a 68,2 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di circa 1,5 punti all'8,5% mentre il ROE è sceso di 0,2 punti al 5,9%. Stabile la struttura finanziaria con il rapporto debt to equity che è passato da 1,28 a 1,27.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Lottomatica fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Lottomatica mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e l'appartenenza ad un settore anticiclico. Negli ultimi 3 anni il titolo Lottomatica ha registrato una performance negativa (-62%) rispetto al -46,3% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha saputo contenere le perdite durante la fase di crisi dei mercati ma la ripresa iniziata nella primavera del 2009 è stata piuttosto incerta e di breve durata e già dall'ottobre dello stesso anno è iniziata una nuova fase riflessiva con i minimi di periodo raggiunti nelle ultime settimane.

Comparables

l'unico comparable di Lottomatica quotato sul mercato italiano è Snai che, avendo registrato un risultato netto negativo nel 2009, rende il rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) non significativo; sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) Lottomatica risulta invece a sconto. Molto buono il rendimento da dividendi, superiore al 7%, anche se nell'ultimo esercizio la società ha distribuito un importo nettamente superiore all'utile per azione.

Opportunità

crescita nel mercato americano grazie alla controllata GTech

Rischi

elevato indebitamento e connessi oneri espongono la società ad un incremento dei tassi di interesse

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita medio dei ricavi al 7% nel 2010 e al 5% nel biennio successivo che si riduce al 3% nel lungo periodo; - margini sulle vendite stabili al 35,5% su tutto il periodo di previsione; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 8,3% Infine si prevede un tax rate stabile al 38%, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout in progressiva diminuzione fino al 68% di fine periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 13,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.