Indesit

Profilo societario

Indesit Company produce prodotti ed elettrodomestici per la casa (forni, frigoriferi e lavapiatti). Il gruppo (ex Merloni Elettrodomestici SpA) è composto da altre 23 controllate localizzate in Italia, Lussemburgo, Spagna, Gran Bretagna, Francia, Portogallo, Olanda, Svizzera, Germania, Polonia, Turchia e Irlanda. La società opera con diversi marchi: Scholtes, Ariston e Indesit, ognuno leader in Europa nei rispettivi mercati. Indesit Company vende i suoi prodotti in Italia, Francia, Gran Bretagna, Germania, Portogallo, Olanda e Spagna. I prodotti sono pubblicizzati per lo più in Europa e Stati Uniti, mentre la produzione avviene in 10 aziende in Italia e all'estero.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi dell?anno i ricavi sono scesi del 4,8% a 1244,2 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 69,2 milioni (-10,8%), il risultato operativo è in calo del 38,1% a 14,7 milioni ed il risultato netto di competenza del gruppo è stato negativo per 17,2 milioni dall'utile di 0,6 milioni dei primi 6 mesi del 2012.

Dati finanziari

Nel triennio 2010-2012 Indesit ha avuto un fatturato sostanzialmente stabile (+0,2%) mentre il margine operativo lordo è diminuito del 21,7% in presenza di margini in calo di oltre 2 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 183,9 a 132,6 milioni (-27,9%) mentre il risultato netto è calato del 30,8% a 62,1 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di quasi 8 punti al 14,9% mentre il ROE è sceso di 5,9 punti al 9,8%. L'indebitamento finanziario netto è in crescita a 256,4 milioni con un rapporto debt to equity passato da 0,31 a 0,40.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Indesit fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Indesit mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) che riflette da un lato la presenza in un business correlato al ciclo economico e dall'altro la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Indesit ha registrato una performance negativa (-20,6%) leggermente inferiore al -15% dell'indice Ftse Mib: le azioni hanno avuto una iniziale fase negativa che ha portato il titolo a perdere oltre il 70% ai minimi di luglio 2012; successivamente è iniziata la ripresa, con un balzo di oltre il 170% dei prezzi in poco più di un anno, che ha permesso di riavvicinare l'indice.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende internazionali operanti nel settore degli elettrodomestici bianchi Indesit risulta la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); nella media il rendimento da dividendi sopra al 2,5%.

Opportunità

delocalizzazione degli impianti nei paesi dell'est Europa a basso costo del lavoro

Rischi

debolezza dei mercati dell'europa occidentale e del mercato italiano in particolare

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una diminuzione dei ricavi del 3,5% nel 2013 che tornano a crescere del 4% medio nel biennio successivo e al 2% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in calo al 7,8% nel 2013 e in ripresa all'8,2% nel 2014 e 8,3% nel 2015 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 13,2% Infine si prevede un tax rate in calo dal 45% del 2013 al 40% di lungo periodo, un costo del debito in flessione al 6,5% ed un payout in crescita fino al 55%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 6,82 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,35 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.