Gruppo Editoriale L'Espresso
Dopo la correzione delle ultime settimane Espresso può tornare a crescere, sostenuta da risultati in crescita e dalle sinergie che potrebbero derivare dall'espansione della capogruppo Cir nel settore editoriale.
Profilo societario
Il Gruppo GEDI è uno dei principali operatori italiani nel settore dei media. Opera in tutti i settori della comunicazione: stampa quotidiana e periodica, radio, internet, e raccolta pubblicitaria. La società capogruppo GEDI Gruppo Editoriale S.p.A. pubblica il quotidiano nazionale la Repubblica e il settimanale l'Espresso. Attraverso le sue controllate, il Gruppo è anche editore di 12 testate locali e un trisettimanale, 3 emittenti radiofoniche nazionali (tra le quali Radio Deejay) e alcune reti televisive musicali. Opera, inoltre, nel settore internet e raccoglie la pubblicità per i mezzi del Gruppo e per editori terzi.
Andamento del titolo
Nel primo trimestre del 2011 i ricavi sono saliti del 4% a 222,2 milioni di Euro mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 20,9% a 36,8 milioni, in miglioramento anche risultato operativo (+30%) e risultato netto (+8,1%) mentre l'indebitamento finanziario netto scende a 108,4 milioni dai 135 milioni di fine 2010.
Dati finanziari
Nel triennio 2008-2010 Espresso ha registrato una diminuzione del fatturato del 13,7% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 3,4% a 146,2 milioni di Euro, grazie ad una crescita dei margini di quasi 3 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 94,2 a 108,1 milioni di Euro (+14,7%) mentre l'utile netto è più che raddoppiato a 50,1 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività sono in crescita con il ROI salito di oltre 3 punti al 13,7% e il ROE di 6 punti al 10,1%. Il rapporto debt to equity è diminuito passando da 0,48 a 0,42.
Commento ai dati di bilancio
Le azioni Espresso fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Espresso mostra una rischiosità leggermente superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo la correlazione dei ricavi agli introiti pubblicitari e all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Espresso ha registrato una performance positiva (+8,7%) a fronte del -35,6% dell'indice FTSE Mib. L'andamento è stato allineato a quello dell'indice fino a maggio 2009, in seguito si è manifestata una notevole sovraperformance con massimi a gennaio ed aprile 2010, andamento piatto negli ultimi 12 mesi ma comunque migliore rispetto al mercato.
Comparables
nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore dell'editoria, Espresso risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); nella media il dividend yield, superiore al 4%.
Opportunità
possibilità di espansione del gruppo Cir in ambito editoriale grazie all'impiego dei proventi della sentenza sul Lodo Mondadori
Rischi
debolezza della ripresa economica e degli investimenti pubblicitari
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 4% nel biennio 2011-2012 in calo al 3% nel lungo periodo; - margini in crescita al 17% nel 2011 ed in ulteriore miglioramento di mezzo punto nell'anno successivo; - un ROI di lungo periodo del 16,2%. Infine si prevedono: un tax rate in diminuzione al 40%, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout in progressiva crescita al 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,14 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,23 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.