Atlantia

Profilo societario

Atlantia, holding di partecipazioni e strategie di portafoglio nel settore delle infrastrutture e delle rete per la mobilità e la comunicazione, controlla il 100% del capitale di Autostrade per l'Italia, la maggiore concessionaria di costruzioni e gestione di autostrade a pedaggio in Italia, che insieme alle sue concessionarie controllate si posiziona ai primi posti in europa.Ogni giorno oltre quattro milioni di viaggiatori utilizzano la rete di Autostrade per l'Italia e delle concessionarie controllate, generando un traffico totale annuo per il 2006 equivalente a oltre 54 miliardi di km.

Dati finanziari

Nel triennio 2007-2009 Atlantia ha mostrato una crescita dei ricavi del 10,3%, il Mol è cresciuto ad un tasso inferiore (6,6%) a causa di una diminuzione dei margini sulle vendite di due punti percentuali. L'utile è invece passato dai 391,7 milioni di Euro del 2007 ai 682,4 milioni del 2009 grazie soprattutto ad una minore incidenza delle imposte. La redditività è in miglioramento a livello di ROE (dal 9,8% al 16%) mentre perde circa un punto a livello di ROI al 11,2%. La struttura patrimoniale vede un leggero incremento del rapporto debt to equity passato da 2,3 a 2,44.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Atlantia fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Atlantia mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma della stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Atlantia ha registrato una performance negativa (-19,7%) ma nettamente migliore del -43,8% ottenuto dall'indice rappresentativo del mercato; l'andamento del triennio è stato sempre superiore a quello dell'indice con un massimo a novembre 2007, una successiva fase negativa culminata nei minimi di marzo 2009 e la ripresa che appare tuttora in corso.

Comparables

tra le aziende concessionarie di tratte autostradali quotate a Piazza Affari Atlantia risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), multipli giustificati però dalla maggiore redditività, mentre è quella che offre il miglior rendimento da dividendi, superiore al 4%.

Opportunità

apertura di nuove tratte in concessione e ampliamento della capacità di quelle esistenti

Rischi

ritardi nelle revisioni tariffarie (come è accaduto lo scorso anno)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 3,5% su tutto il periodo di previsione; - margini sulle vendite in leggera diminuzione al 60% di lungo periodo; - un ROI di lungo periodo del 11,3%; Infine si prevede un tax rate stabile al 37%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout in progressiva crescita al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 23,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.