Tod's

Profilo societario

Il Gruppo Tod's è uno dei protagonisti dell'industria del lusso, attivo nella creazione, produzione e distribuzione di calzature, pelletteria ed abbigliamento di lusso con i marchi Tod's, Hogan e Fay. Tali prodotti sono distribuiti in tutto il mondo e si caratterizzano per lo stile di lusso contemporaneo, coniugando esclusività, qualità, tradizione artigianale, modernità e grandissima fruibilità.

Andamento del titolo

nel primo semestre 2010 il fatturato è cresciuto del 5,2% a 377,5 milioni di euro, l’Ebitda è stato di 90,7 milioni (+14,9%), il risultato operativo è salito a 74,3 milioni (+17,5%) ed il risultato netto ha raggiunto i 52,4 milioni (+21,6% sul primo semestre 2009)

Dati finanziari

Nel triennio 2007-2009 Tod's ha mostrato una crescita del fatturato del 8,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 3,7% in presenza di una riduzione dei margini di circa un punto; il risultato operativo è rimasto sostanzialmente invariato mentre quello netto è passato da 77,3 a 85,7 milioni di Euro (+10,8%). La redditività del capitale investito (ROI) è cresciuta marginalmente al 25,6% mentre il ROE è sceso di quasi un punto al 13%. Si conferma estremamente solida la struttura finanziaria con una disponibilità di cassa per oltre 177 milioni di Euro (+100 milioni nel triennio).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Tod's fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Tod's mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Tod's ha registrato una performance del 9,4% nettamente migliore del -50,4% dell'indice Ftse Mib: dopo una iniziale sottoperformance, durata fino alla primavera del 2008, le azioni hanno recuperato lo svantaggio sull'indice chiudendolo completamente verso la fine dello stesso anno. La ripresa è iniziata nel 2009 ed è proseguita nell'anno in corso praticamente senza interruzioni.

Comparables

tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Tod's si posiziona al di sopra della media sia sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) risultando a premio; mentre il rendimento da dividendi è poco sopra il 2% (migliore di quello di Luxottica ma meno della metà rispetto a Geox).

Opportunità

espansione nei mercati emergenti, solida struttura finanziaria

Rischi

oltre il 50% delle vendite è generato sul mercato domestico che non ha ancora mostrato chiari segnali di ripresa

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita medio dei ricavi al 5% nel triennio 2010-2012 che si riduce al 4% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento al 24% nel 2010 e stabili negli anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 29% Infine si prevede un tax rate stabile al 33% su tutto il periodo di previsione ed un payout in progressiva crescita al 55% a partire dal 2014. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 64 Euro che tende a crescere (ridursi) di 4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.