Danieli — analisi del novembre 2011

Profilo societario

Danieli & C. Officine Meccaniche S.p.A. è attiva nella progettazione, produzione, vendita e installazione di macchinari e impianti dedicati al settore metallurgico. L'ampio portafoglio dell'azienda include soluzioni per miniere, impianti di pelletizzazione, altiforni, sistemi di riduzione diretta e attrezzature per il trattamento dei rottami metallici. Inoltre, si occupa di acciaierie per acciaio liquido, macchine di colata continua per prodotti come blumi, billette e bramme, e laminatoi per diversi tipi di prodotti, da quelli lunghi ai tubi senza saldature e piani. Completano l'offerta le linee per tubi saldati, impianti per lavorazioni secondarie come mondatura, disegno e rotolamento, nonché presse di fucinatura, manipolatori e presse di estrusione per metalli ferrosi e non ferrosi. Tra i suoi servizi rientrano anche impianti di taglio longitudinale e trasversale, sistemi avanzati di automazione e sollevamento, e la produzione di acciai speciali. Danieli opera globalmente tramite società come ESW Roehrenwerke GmbH e Telerobot Labs.

Dati finanziari

Nel triennio 2009-2011 (bilanci chiusi al 30-06 di ogni anno) Danieli ha registrato una flessione del fatturato del 2,5% mentre il margine operativo lordo è cresciuto dell'81,1% a 393,3 milioni di Euro, grazie ad un incremento dei margini di quasi 6 punti percentuali; il risultato operativo è più che raddoppiato 296,1 milioni mentre l'utile netto è passato da 135,1 a 192,5 milioni di Euro (+42,4%). Per quanto riguarda gli indicatori di redditività il ROI è sceso di oltre 20 punti all'87,9% mentre il ROE è sostanzialmente stabile sopra quota 16%. Dal punto di vista patrimoniale la società presenta una disponibilità di cassa di 879,2 milioni (+136,3 milioni nel triennio).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Danieli fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Danieli mostra una rischiosità leggermente superiore alla media del mercato (beta pari a 1,05) riflettendo la dipendenza dei ricavi dall'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Danieli ha registrato una performance positiva (+162,9%) a fronte del -22,4% dell'indice FTSE Mib. Nella parte iniziale del periodo l'andamento è stato migliore di quello dell'indice con due forti fasi di espansione: marzo-ottobre 2009, con le quotazioni più che triplicate, settembre-dicembre 2010, caratterizzato da un balzo di oltre il 70%. Dall'inizio dell'anno il titolo è entrato invece in una fase riflessiva che ha comportato una perdita superiore al 36%.

Comparables

nel raffronto coi principali operatori nazionali nel settore della produzione di acciaio, Danieli risulta la più interessante sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, poco sopra al 2% e nella fascia bassa del campione.

Opportunità

la consistente disponibilità di cassa può consentire notevoli acquisizioni al fine di rafforzare la struttura competitiva

Rischi

il rallentamento del ciclo economico potrebbe ripercuotersi negativamente sulle commesse del settore engineering

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 7% nell'esercizio 2011-12 in progressiva diminuzione fino al 2% di lungo periodo; - margini stabili all'11% su tutto il periodo di previsione (-1,5 punti rispetto all'ultimo esercizio); - un ROI di lungo periodo del 59,9%. Infine si prevedono: un tax rate in leggera crescita al 35% ed un payout che passa dal 13% al 38%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 33,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.