Cattolica Assicurazioni

Profilo societario

Cattolica Assicurazioni nasce nel 1896 in forma di cooperativa: oggi e' la Capogruppo di un gruppo articolato in 11 Compagnie operanti in Italia sia nei rami danni che nei rami vita, specializzate per business e canale distributivo. Il forte sviluppo reddituale e dimensionale che ha caratterizzato il Gruppo Cattolica negli ultimi anni ha portato la Societa' raggiungere la sesta posizione nel mercato assicurativo italiano.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2015 i premi netti sono aumentati del 5,3% raggiungendo i 2766 milioni mentre il totale dei ricavi è stato di 3267 milioni (+7,9% sullo stesso periodo del 2014), l'utile ante imposte è salito a 128 milioni (+10,3%) e l'utile netto di competenza è salito del 10,4% a quota 53 milioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2012-2014 Cattolica ha registrato una crescita dei premi emessi del 59,7% mentre gli altri ricavi sono cresciuti del 21,2% e l'utile da investimenti è passato da 792,1 a 611 milioni (-22,9%). Buon incremento dell'utile ante imposte a 212,9 milioni (+34%) mentre l'utile netto è salito del 27,5% a 107,1 milioni; la redditività del capitale proprio (ROE) è diminuita di 0,3 punti al 4,9%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Cattolica fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap. Cattolica mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta pari a 0,93) che riflette da un lato la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari e dall'altro la presenza in un business domestico a maggiore stabilità. Negli ultimi 3 anni il titolo Cattolica ha registrato una performance negativa (-17,5%) rispetto al +42,5% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto una trend inizialmente crescente, con un progresso di oltre il 60% ai massimi di novembre 2013, successivamente è iniziato un trend negativo che è accelerato nel novembre 2014 in occasione dell'aumento di capitale. Nei primi tre mesi del 2015 si è assistito ad una buona ripresa dei corsi con un progresso di circa il 40%, seguito però da un nuovo trend decrescente.

Comparables

tra le principali compagnie assicurative italiane Cattolica risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 5% e secondo solo a quello di UnipolSai.

Opportunità

ambizioso piano di espansione e miglioramento della redditività che dovrebbe raggiungere il 9% entro il 2017

Rischi

aumento dei tassi di interesse con relative minusvalenze nel portafoglio titoli

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi al 10% nel 2015, 4% nel 2016 e al 3% a partire dal 2017; - una crescita degli altri ricavi al 10% nel 2015 e 4% a partire dal 2016; - un'incidenza degli oneri tecnici in miglioramento dall'83,8% del 2015 all'83,4% di lungo periodo; - un'incidenza delle spese gestionali stabile al 12,7% su tutto il periodo di previsione; - una redditività degli investimenti al 4,5% nel 2015 e al 3,5% a partire dal 2016; Infine si prevede un tax rate in calo al 41% ed un payout in progressiva crescita al 55%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 7,85 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.