Analisi Settore: Farmaceutica

Quando si parla di industria farmaceutica viene spesso in mente l’espressione “Big Pharma”: le multinazionali di maggiori dimensioni che producono e commercializzano i cosiddetti farmaci blockbuster (ossia quelli che fatturano più di un miliardo di dollari all’anno); tra queste troviamo le americane Pfizer e Merck ed i colossi europei Novartis, Roche, e Sanofi. Se si guarda al mercato italiano le società farmaceutiche sono di taglia molto più contenuta e se si restringe ulteriormente il campione a quelle quotate che producono utili l’elenco si riduce ad un solo nominativo: Recordati.

L’andamento borsistico degli ultimi 3 anni di queste società mostra che non sempre le dimensioni sono importanti: la piccola Recordati ha infatti battuto nettamente tutti i concorrenti più blasonati con uno stupefacente +197% mentre le rimanenti aziende non sono riuscite ad andare oltre il +14,3% di Pfizer e Merck o hanno visto scendere i prezzi delle azioni come nel caso di Sanofi e Roche (si veda in proposito il grafico 1).

Grafico 1: andamento comparato società farmaceutiche (realizzato con funzione Storico e Backtesting di Step 3.0)

Questi andamenti sono in parte spiegabili con l’andamento degli utili delle società considerate: la tabella 1 mostra l’evoluzione comparata e ribasata a 100 degli utili netti di competenza nel periodo 2012-2015 delle società considerate.

Tabella 1: evoluzione utili netti di competenza base 2012 = 100 (realizzato con funzione Analisi storiche di Step 3.0)

E’ possibile notare come Recordati sia l’unica società ad aver realizzato una crescita costante degli utili, totalizzando nel periodo un +67,8%, se si considera poi che il risultato di Novartis nel 2015 è influenzato in maniera considerevole da componenti non ricorrenti, Recordati risulta essere la società che ha realizzato i maggiori incrementi percentuale degli utili a fronte di andamenti riflessivi da parte dei concorrenti (in tabella 2 il dato depurato dai proventi delle attività discontinue).

Tabella 2: evoluzione utili netti da attività continuative base 2012 = 100 (realizzato con funzione Analisi storiche di Step 3.0)

Venendo ad un raffronto sulla base dei principali multipli di mercato (tabella 3) è possibile osservare come Recordati sia diventata abbastanza cara sia sulla base del multiplo Prezzo/Utile atteso che sulla base del Price/Book Value, inoltre anche il rendimento da dividendi è il più basso tra le società considerate e risente del forte incremento dei prezzi negli ultimi anni che ha più che compensato il raddoppio della cedola. La società più a buon mercato, secondo tutti e tre i parametri, risulta invece essere Sanofi.

Tabella 3: multipli di mercato (realizzato con funzione Analisi comparative di Step 3.0)

Dal punto di vista delle raccomandazioni degli analisti (tabella 4) sono Roche e Sanofi le società preferite con margini di rivalutazione rispettivamente del 26% e 19% seguite da Novartis e Pfizer mentre Merck e Recordati sono sostanzialmente in linea con gli ultimi prezzi di mercato; tra le società considerate solo Novartis e Sanofi hanno indicazioni negative (rispettivamente 4 e 5 Underperform) mentre le società ad avere il maggior numero di indicazioni positive in percentuale sono Roche e Pfizer.

Tabella 4: indicazioni e target analisti (realizzato con funzione Raccomandazioni analisti di Step 3.0)

Conclusioni: tra le società considerate Roche sembra essere la più promettente se si vuole dare credito alle indicazioni degli analisti mentre Sanofi è la più interessante sulla base dei multipli, una scelta equilibrata potrebbe essere quindi quella di posizionarsi su entrambe i titoli. Difficilmente Recordati sarà in grado di riproporre le eccezionali performance dell’ultimo triennio anche se le informazioni del primo trimestre mostrano un ottimo andamento dei conti con crescita a doppia cifra di margini e utile.